En 2010, Equitable lance un produit que personne ne sait encore vraiment nommer. Quinze ans plus tard, les Structured Capital Strategies ont engendré une catégorie entière, les RILA, qui pèse 65,2 milliards de dollars de ventes annuelles. Ce n’est pas un produit parmi d’autres – c’est le produit qui a redéfini le compromis risque/rendement pour des millions d’investisseurs américains.
Origine et fonctionnement des Structured Capital Strategies
Equitable (alors AXA Financial) invente les Structured Capital Strategies en 2010, créant de fait la catégorie RILA – Registered Index-Linked Annuity. L’idée centrale : offrir une exposition aux indices boursiers tout en absorbant partiellement les baisses, sans garantie totale du capital comme dans une rente fixe classique.
Le moteur du produit, c’est le Structured Investment Option (SIO). L’investisseur ouvre des « segments » sur des périodes de 1, 3 ou 5 ans, chacun lié à la performance d’un indice de référence (S&P 500, Russell 2000, MSCI EAFE, entre autres) ou d’un ETF. À l’échéance du segment, le gain ou la perte est calculé selon les paramètres choisis à l’entrée. Les RILA ont mis quelques années à décoller – le vrai tournant commercial intervient vers 2013 – avant de devenir le segment d’assurance vie le plus dynamique du marché américain.
Comment le buffer de protection fonctionne-t-il concrètement?
Le buffer est la mécanique centrale du produit. Il absorbe les premières pertes jusqu’à un seuil défini. Avec un buffer de -10 %, si l’indice sous-jacent perd 8 % sur la période, vous ne perdez rien. S’il perd 15 %, vous absorbez uniquement les 5 % au-delà du buffer.
Les niveaux disponibles sont -10 %, -20 % ou -30 % selon le profil choisi. SCS PLUS®, la version renforcée, monte jusqu’à -40 % de protection. En contrepartie, les gains sont plafonnés par un cap fixé au moment de l’ouverture du segment – un cap qui varie selon la durée, l’indice et le niveau de buffer sélectionné. Sur un segment de 5 ans avec un buffer de -10 %, le cap de gain sera naturellement plus élevé que sur un segment d’un an avec le même buffer.
Exemple concret : segment de 3 ans, buffer -20 %, cap à +40 %. L’indice gagne 55 % – vous encaissez 40 %. Il recule de 12 % – vous ne perdez rien. Il s’effondre de 35 % – vous perdez 15 % (35 % moins les 20 % absorbés par le buffer).
Quels sont les profils d’investisseurs réellement adaptés à ce type de produit?
Le ticket d’entrée minimal est fixé à 25 000 dollars, avec un plafond de 1 500 000 dollars par contrat SCS (2 500 000 dollars tous contrats Equitable confondus). Ce positionnement situe clairement le produit : ce n’est pas un véhicule de masse, c’est un outil de gestion patrimoniale pour des investisseurs avec un portefeuille structuré.
Le cas d’usage typique : un investisseur entre 50 et 65 ans, avec une exposition actions significative, qui souhaite réduire la volatilité sans sortir totalement des marchés. Les RILA répondent aussi à un besoin de complément de revenu différé, notamment dans un contexte IRA ou 401(k) roll-over.
Les Structured Capital Strategies s’imposent comme le RILA dominant d’un marché en pleine explosion
Selon LIMRA, les ventes RILA atteignent 65,2 milliards de dollars en 2024, en hausse de 37 % – 11e record consécutif. Le nombre d’assureurs actifs sur ce segment est passé de 4 à 21 entre 2015 et 2024, et les volumes ont été multipliés par 17 en moins de dix ans. En 2024, pour la première fois, les RILA dépassent les ventes de rentes variables traditionnelles.
Equitable occupe la première position des ventes RILA pour la 15e année consécutive, selon le Secure Retirement Institute. Être à l’origine d’une catégorie et en rester leader une décennie et demie plus tard, c’est une anomalie statistique dans les marchés financiers.
Limites, frais et contraintes à connaître avant de souscrire
Le calendrier de pénalités de retrait anticipé pour SCS PLUS® court sur 6 ans : 7 %, 7 %, 6 %, 5 %, 4 %, 3 %. Toute sortie avant l’échéance dans cette fenêtre génère des frais de surrender significatifs. C’est la contrainte principale à intégrer dès la souscription.
Les caps de gain sont fixés à l’ouverture du segment et peuvent être décevants en période de forte hausse des marchés. Sur un S&P 500 qui progresse de 28 % en un an (comme en 2023), un cap à 15 % représente une opportunité manquée concrète. Le buffer protège, mais il a un coût en performance haut de cycle.
Sur le plan réglementaire, les SCS sont enregistrés auprès de la SEC et nécessitent un prospectus. Ce n’est pas un produit qu’on souscrit sans accompagnement d’un conseiller habilité.
Comment comparer les Structured Capital Strategies aux autres produits structurés disponibles?
| Produit | Protection | Liquidité | Volume (2024) |
|---|---|---|---|
| RILA (ex. SCS) | Buffer partiel (10-40 %) | Faible (pénalités 6 ans) | 65,2 Md$ |
| Rente variable classique | Garanties plancher (GMWB) | Faible (frais élevés) | Dépassée par RILA en 2024 |
| Structured notes bancaires | Variable (capital protégé ou non) | Moyenne (marché secondaire) | ~160 Md$ |
| iCapital structured investments | Variable selon structure | Faible à moyenne | 84,5 Md$ |
Les structured notes bancaires offrent plus de flexibilité de construction mais moins de lisibilité fiscale. iCapital a enregistré 84,5 milliards de dollars de ventes en 2024 (+42 %), ce qui témoigne de l’appétit des conseillers en gestion de patrimoine pour les structures alternatives. Le SCS se distingue par son cadre assurantiel, sa fiscalité différée et son buffer normalisé – des paramètres que les notes bancaires n’intègrent pas nativement.
Avis et retours d’expérience sur les Structured Capital Strategies
Les conseillers qui utilisent les SCS depuis plusieurs cycles de marché soulignent avant tout la lisibilité du mécanisme de buffer face aux clients. Contrairement aux rentes variables avec leurs garanties GMWB complexes, le buffer se comprend en une phrase. Cela facilite la conversation patrimoniale sur la tolérance au risque.
La critique récurrente porte sur les caps en marché haussier prolongé. Plusieurs investisseurs ayant ouvert des segments S&P 500 en 2021-2022 ont vu leurs gains plafonnés pendant les phases de rebond, tout en bénéficiant de la protection lors des corrections. Le bilan comptable est souvent positif, mais le sentiment de « rendement manqué » persiste.
Les analystes positionnent globalement les RILA comme un outil de remplacement partiel des obligations dans un portefeuille, plutôt que comme une alternative aux actions. Dans un environnement de taux normalisés où les obligations retrouvent leur attrait, cette thèse mérite d’être testée segment par segment plutôt qu’acceptée sans calcul.
Un produit à 65 milliards de dollars de ventes annuelles ne se maintient pas par la seule force marketing – il répond à un besoin réel. Reste à savoir si ce besoin est le vôtre.